Пора покупать нефтянку

Мнение аналитиков банка UBS

Стратегические сделки принадлежащей государству "Роснефти" с международными нефтяными гигантами представляются экономистам UBS "революционным прорывом" в российской нефтяной отрасли

нефтяная отрасль

Стратегические сделки принадлежащей государству "Роснефти" с международными нефтяными гигантами представляются экономистам UBS "революционным прорывом" в российской нефтяной отрасли. Укрепление международной репутации отрасли, которой ей всегда не хватало, должно изменить ситуацию в российской нефтянке. По мнению аналитиков, как только России удастся упрочить международный имидж по мере привлечения все большего числа стратегических инвесторов, новые иностранные участники будут готовы предлагать более высокие цены за российские активы.

Налоговая нагрузка на отрасль должна ослабнуть

В 2003г. BP обратила внимание глобальной нефтяной отрасли на российский рынок, купив 50% акций ТНК-BP. Однако вскоре после этого банкротство ЮКОСа напомнило участникам рынка о рисках, связанных с инвестированием в Россию. Кроме того, в 2004г. российское правительство ввело прогрессивную шкалу налога, привязанную к уровню цен на нефть, существенно урезав доходности инвесторов. Реакция отрасли сюрпризом не стала. Нефтяное производство перестало расти и сейчас находится в стагнации. Налоговые льготы для отдельных проектов нефтедобычи показали свою неэффективность, и эксперты UBS полагают, что сейчас неизбежны новые системные реформы налогообложения нефтяной отрасли. В банке ожидают, что налоговая схема для шельфовых проектов будет готова к концу года, а кроме того, прогнозируют больше налоговых привилегий для добычи нефти в малопроницаемых пластах. Льготное налогообложение зрелых месторождений в ущерб рентабельности переработки также является вероятным, считают специалисты.

ТНК-BP сохранит высокие дивиденды

Оглядываясь назад, аналитики UBS отмечают, что инвестиции BP в российские активы являлись одним из самых успешных проектов за последние десять лет. По оценкам, BP заплатила за них 9,4 млрд долл., а внутренняя норма доходности составила 18%. Предполагая, что компания продаст свою долю в 50% в ТНК- BP за 23 млрд долл., эксперты оценивают внутреннюю норму доходности в 28%. При этом в банке отмечают, что фактически выход BP из капитала ТНК-BP служит цели обеспечить способность BP участвовать в будущих проектах совместно с "Роснефтью", поскольку доходность разработки шельфовых месторождений может быть не только более привлекательной, но и более устойчивой.

Между тем в UBS рассматривают несколько возможных сценариев развода BP с консорциумом AAR. Судя по последним новостям, AAR предложит выкупить долю BP в ТНК-BP. Тем не менее, экономисты считают, что эта доля в итоге перейдет принадлежащим государству "Роснефти" или "Роснефтегазу" в обмен на акции "Роснефти" и денежное возмещение. При этом ожидается, что кто бы ни был покупателем, он будет заинтересован в высоких дивидендах, соответственно дивидендные выплаты ТНК-BP Холдинга будут оставаться на высоких уровнях. В банке прогнозируют коэффициент выплат в 50% в 2012-2015гг., что подразумевает дивидендную доходность обыкновенных акций в 5-10%.

Появилась привлекательная возможность для инвестиций в нефтянку

Недавняя резкая коррекция цен на нефть оказала серьезное давление на котировки российских нефтяных и газовых компаний, и их оценки по мультипликаторам при текущем уровне цен акций представляется специалистам привлекательной. В UBS отмечают, что российская нефтянка торгуется с дисконтом к международным аналогам в 16-110% по EV/DACF 2012г. и в 17-67% по PE. В итоге текущие уровни котировок предлагают прекрасную возможность для покупки, полагают аналитики. В UBS отдают предпочтение бумагам с высокой ликвидностью и хорошими дивидендами. Соответственно, в фаворитах в российской нефтянке оказались акции Газпрома, "Роснефти" и ЛУКОЙЛа.

В банке повысили рекомендации до "покупать" по акциям "Роснефти", "Газпром нефти" и "Башнефти". Аналитики также подтвердили свой позитивный взгляд на бумаги "Сургутнефтегаза" с учетом ожидаемых доходов от курсовых разниц, что окажет поддержку дивидендам, а также начала публикации финансовой отчетности по МСФО. В целом по сектору потенциал снижения котировок ограничен, считают эксперты. По оценкам, в текущих рыночных ценах акций игроков российской нефтянки рынок учитывается долгосрочный уровень цены на нефть в 81-99 долл./барр.

UBS

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг