Мы пересмотрели наш среднесрочный прогноз по ценам на нефть и полагаем, что средняя цена марки Brent в 2010 г. составит $ 80 за баррель, а российской экспортной смеси Urals – около $ 77.6 за баррель. В среднесрочной перспективе мы ожидаем восстановления цены на нефть Brent до уровней $ 90 за баррель к 2015 г.
В результате пересмотра прогноза по ценам на нефть в среднесрочном периоде и WACC мы скорректировали наши модели оценки нефтегазового сектора. В среднем повышение целевых цен составило около 46 %, и с учетом новых оценок потенциал роста котировок лидеров мы оцениваем в 37-80 %.
Мы снизили ставку WACC по компаниям нефтегазового сектора на 1.7 - 1.9 % за счет снижения странового риска и улучшения ситуации на кредитных рынках.
Восстановление мировой экономики и слабый доллар – два основных фактора, которые приведут к росту цен на нефть. В случае реализации данного сценария произойдет и рост экспортных цен на газ. Помимо этого, укрепление курса рубля увеличит выручку на внутреннем рынке Газпрома и НОВАТЭКа.
Изменение наших прогнозов цен на нефть наиболее существенно повлияло на увеличение показателя EPS в 2010 г. ЛУКОЙЛа, Роснефти и Газпрома (изменение составило 51-53 %).
По сравнению с компаниями из развитых и развивающихся стран российские нефтегазовые компании продолжают торговаться с дисконтом по показателям P/E, EV/EBITDA. Данный дисконт, на наш взгляд обусловлен более низкими темпами роста добычи в РФ относительно развивающихся рынков и значительными рисками ведения бизнеса по сравнению с развитыми рынками.
После проведенного пересмотра, потенциал роста стоимости компаний сектора вырос, и круг наших фаворитов значительно расширился – мы отдаем предпочтение бумагам НОВАТЭКа, Газпрома и ЛУКОЙЛа.